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公司并購 |
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| 公司并購業(yè)務(wù)指導(dǎo) |
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出處：法律顧問網(wǎng)·涉外m.anthonyjohnsonjr.com
時間：2010/9/17 10:55:00 |
公司并購業(yè)務(wù)指導(dǎo)
一）并購的目標(biāo)選擇
并購目標(biāo)的選擇基本屬于一個商業(yè)行為。
1、并購行為啟動的原因
并購理論和對每一個并購案件的評析都可以歸納其原因，但實(shí)際上企業(yè)經(jīng)營者并購決定的作出是一個復(fù)雜而微妙的過程，存在許多不可披露和無法總結(jié)的因素。一般歸納并購原因可以有以下幾種：
�。�1）國際化經(jīng)營
國際化經(jīng)營是引發(fā)并購的原因之一。這類跨國并購案層出不窮。
（2）區(qū)域化經(jīng)營
由于各地經(jīng)濟(jì)發(fā)展不平衡所造成的勞動力價格的差異，產(chǎn)品“產(chǎn)地銷”帶來的運(yùn)輸成本和高價勞動力成本使得企業(yè)產(chǎn)生“銷地產(chǎn)”的并購愿望。如長虹收購內(nèi)蒙無線電廠、海爾收購順德洗衣機(jī)廠。
�。�3）連鎖經(jīng)營
統(tǒng)一的形象、統(tǒng)一的配供、統(tǒng)一的價格、統(tǒng)一的質(zhì)量，對于擴(kuò)大規(guī)模、降低成本，增加流量有明顯的功效，這也是并購的原因。如華聯(lián)在上海和江浙對超市的收購。
�。�4）產(chǎn)業(yè)多元化
產(chǎn)業(yè)多元化經(jīng)營得法，是避免企業(yè)風(fēng)險的手段，也能引發(fā)并購。如：中遠(yuǎn)收購眾城，從海上作業(yè)變?yōu)殛懮献鳂I(yè)。
�。�5）上下游產(chǎn)業(yè)結(jié)合
產(chǎn)供銷一體化、上下游產(chǎn)業(yè)結(jié)合得當(dāng)，能夠減少流轉(zhuǎn)環(huán)節(jié)，形成適度壟斷、降低交易成本。如：永安林業(yè)收購三明人造板。
�。�6）收購上市
通過收購，借殼上市，借此盤活資產(chǎn)。如：華源收購浙江鳳凰。
（7）市場壟斷
通過收購、壟斷市場。如波音收購麥道并購原因因林林總總，許多因素交疊，簡單歸納僅作提示。
2、并購信息的取得
（1）由業(yè)務(wù)合作伙伴提供
企業(yè)在日常經(jīng)營活動中，時時刻刻能獲取到相關(guān)企業(yè)的規(guī)模、管理、產(chǎn)品、經(jīng)營狀況等基本并購信息。特別是大量善意收購的案件，都是“周喻打黃蓋”。這是最通常的并購信息來源。
�。�2）委托中介機(jī)構(gòu)
證券公司、律師事務(wù)所、投資咨詢顧問公司、會計師事務(wù)所和一些政府的招商引資機(jī)構(gòu)，都會接受委托為收購者提供并購信息。在目前并購業(yè)務(wù)買方市場的環(huán)境下，收購者如提出明確的區(qū)域、產(chǎn)業(yè)、規(guī)模等基本收購要求后，中介機(jī)構(gòu)往往可找來一批大體符合要求的目標(biāo)企業(yè)。
�。�3）通過媒體獲得
對于一些上市公司的收購，各類上市公司在媒體的公告，往往是獲取上市公司信息的最佳來源。
�。ǘ┎①彿桨傅脑O(shè)計
并購方案的設(shè)計涉及到諸多主客觀因素，不到最后一刻，方案一直處于一種調(diào)整，修改狀態(tài)。
在初步確定了并購目標(biāo)企業(yè)以后，收購方會設(shè)計一個初步的方案開始進(jìn)行工作。
并購方案的設(shè)計主要包括兩個方面：收購方式、對價支付方式。
1、收購方式
�。�1）股權(quán)收購
如果目標(biāo)企業(yè)為有限責(zé)任公司，股份有限公司或中外合資、合作企業(yè)，可通過收購目標(biāo)企業(yè)的股權(quán)達(dá)到控股即完成收購。
�。�2）產(chǎn)權(quán)收購
如果目標(biāo)企業(yè)為全民所有企業(yè)、集體所有制企業(yè)，可通過收購目標(biāo)企業(yè)的產(chǎn)權(quán)，再通過將目標(biāo)企業(yè)改造為有限責(zé)任公司的方式完成收購。
�。�3）資產(chǎn)收購
如果收購方想收購的僅僅是目標(biāo)企業(yè)的生產(chǎn)設(shè)備、場地、廠房等實(shí)物，或其他工業(yè)產(chǎn)權(quán)，則屬資產(chǎn)收購。進(jìn)行資產(chǎn)收購時，無論對公司制和非公司制企業(yè)均可進(jìn)行。
�。�4）合資
如果收購方感覺目標(biāo)企業(yè)的股權(quán)狀況、資產(chǎn)狀況、債權(quán)債務(wù)狀況都比較復(fù)雜，特別是目標(biāo)企業(yè)的債務(wù)無法準(zhǔn)確界定，為穩(wěn)妥起見，由目標(biāo)公司和收購公司共同組建有限責(zé)任公司，由收購公司控股。
�。�5）合并式收購
如果收購方感覺目標(biāo)企業(yè)注冊資本規(guī)模較小，凈資產(chǎn)比例不高，股東（投資人）較少的企業(yè)進(jìn)行合并。合并后，收購方股東成為合并后企業(yè)的控股股東，被收購企業(yè)的原股東（投資人）成為合并后企業(yè)的股東。
2、對價支付方式
�。�1）現(xiàn)金支付
現(xiàn)金支付在并購業(yè)務(wù)中作為支付對價是最簡單的一種方式。但由于一般收購業(yè)務(wù)所涉金額較大，并購中往往還輔之其他方式。實(shí)際上現(xiàn)金支付是各類支付方式中的折算基礎(chǔ)。
�。�2）換股收購
收購方可以考慮用其持有的某公司的股權(quán)，在確定股權(quán)的所有者權(quán)益后，作為其收購目標(biāo)公司股權(quán)、資產(chǎn)的對價支付給目標(biāo)公司股東或目標(biāo)公司。換股中一般情況下收購公司將其持有的某公司的股權(quán)是部份轉(zhuǎn)讓，而且收購公司依然保持對某公司的控股。
�。�3）資產(chǎn)置換
收購公司可以在現(xiàn)金作價的基礎(chǔ)上，通過資產(chǎn)換股權(quán)、資產(chǎn)換資產(chǎn)的方式收購目標(biāo)公司。
（4）承擔(dān)債務(wù)
收購公司可以在現(xiàn)金作價的基礎(chǔ)上，通過承擔(dān)目標(biāo)公司的債務(wù)，使目標(biāo)公司凈資產(chǎn)權(quán)益增加，并將增加的凈資產(chǎn)權(quán)益作為目標(biāo)公司的增資，從而使收購公司取得目標(biāo)公司增資后的股權(quán)，完成對目標(biāo)公司的收購。
上述支付方式是并購中常見的形式，其他形式不逐一評說。上述各類支付方式可混合使用。
（三）審慎調(diào)查
企業(yè)并購作為收購一方必然需要對目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行調(diào)查。調(diào)查的內(nèi)容主要包括：股權(quán)的權(quán)屬、目標(biāo)公司的存續(xù)狀況、資產(chǎn)的權(quán)屬、債權(quán)債務(wù)、目標(biāo)公司的投資、目標(biāo)公司的經(jīng)營狀況、目標(biāo)公司的員工狀況、目標(biāo)公司的稅務(wù)狀況、目標(biāo)公司的環(huán)保狀況、目標(biāo)公司的特許權(quán)狀況等等。
1、調(diào)查分類
�。�1）股權(quán)收購、產(chǎn)權(quán)收購和合并式收購
股權(quán)收購、產(chǎn)權(quán)收購和合并式收購的共同特點(diǎn)是對目標(biāo)企業(yè)全盤接收，并購?fù)瓿珊�，目�?biāo)企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債、勞動關(guān)系等，一般來說全部保留。因此，在作股權(quán)、產(chǎn)權(quán)收購和合并式收購時的審慎調(diào)查最為復(fù)雜。
股權(quán)收購、產(chǎn)權(quán)收購和合并式收購調(diào)查的重點(diǎn)為：
A、目標(biāo)企業(yè)存續(xù)狀況
通過對目標(biāo)企業(yè)存續(xù)狀況的調(diào)查，明確企業(yè)的股東和投資主體、確定注冊資本、確定各股東和投資主體的股權(quán)和投資權(quán)益、確定目標(biāo)企業(yè)權(quán)力機(jī)構(gòu)和權(quán)力機(jī)構(gòu)的議決事規(guī)則、確定目標(biāo)企業(yè)法定代表人和高級管理人員的構(gòu)成。
B、目標(biāo)企業(yè)的財務(wù)狀況
通過對目標(biāo)企業(yè)財務(wù)狀況的調(diào)查，明確企業(yè)凈資產(chǎn)價值和所有者權(quán)益。要確定目標(biāo)企業(yè)的凈資產(chǎn)狀況，必須調(diào)查企業(yè)的總資產(chǎn)、總負(fù)債，從而得出凈資產(chǎn)價值。
C、目標(biāo)企業(yè)重要資產(chǎn)的權(quán)屬狀況
通過對目標(biāo)企業(yè)重要資產(chǎn)，如土地、房產(chǎn)、車輛、重要設(shè)備、知識產(chǎn)權(quán)權(quán)屬的調(diào)查，明確目標(biāo)企業(yè)資產(chǎn)的有效性。
D、股權(quán)、資產(chǎn)的質(zhì)押、抵押和司法查封狀況
通過對目標(biāo)企業(yè)股權(quán)，資產(chǎn)質(zhì)押、抵押情況和司法查封狀況，明確目標(biāo)企業(yè)股權(quán)轉(zhuǎn)讓、資產(chǎn)處置是否存在法律障礙。
E、其他需要調(diào)查的情況
應(yīng)根據(jù)收購方的目標(biāo)要求，增加調(diào)查企業(yè)的經(jīng)營范圍、特許權(quán)、勞動合同、高級管理人員管理能力、知識產(chǎn)權(quán)價值、重大合同簽約履行情況、涉訟、仲裁情況、擔(dān)保、侵權(quán)等或有債務(wù)、稅務(wù)交納情況、環(huán)保情況、海關(guān)監(jiān)管情況、工會、職工代表大會情況、企業(yè)文化情況、批準(zhǔn)程序等等。
�。�2）資產(chǎn)收購的調(diào)查
資產(chǎn)收購的調(diào)查相對較為簡單
A、重點(diǎn)調(diào)查擬收購資產(chǎn)的權(quán)屬狀況和價值，以及抵押和司法查封情況。
B、對目標(biāo)企業(yè)的存續(xù)狀況作簡單調(diào)查。
C、調(diào)查批準(zhǔn)程序，特別對全民所有制企業(yè)資產(chǎn)收購時，要調(diào)查當(dāng)?shù)貒Y產(chǎn)部門的批準(zhǔn)程序。
D、其他具體個案中，需增加調(diào)查的內(nèi)容。如設(shè)備是否屬海關(guān)監(jiān)管等。
�。�3）合資時的調(diào)查
合資收購的特點(diǎn)在于收購后可避免目標(biāo)企業(yè)的風(fēng)險帶入。但合資收購后，目標(biāo)企業(yè)與收購方同為股東參與經(jīng)營管理企業(yè)。
A、目標(biāo)企業(yè)存續(xù)狀況
通過調(diào)查，了解目標(biāo)企業(yè)設(shè)立的合法性、經(jīng)營的合法性。
B、目標(biāo)企業(yè)的財務(wù)狀況
通過調(diào)查、了解目標(biāo)企業(yè)的財務(wù)狀況是否良好。
C、擬出資資產(chǎn)權(quán)屬狀況
通過調(diào)查，了解擬出資的資產(chǎn)是否屬目標(biāo)企業(yè)所有，是否有抵押和司法查封情況，確定資產(chǎn)出資是否有法律上的障礙。
D、其他情況
視具體個案確定。
2、調(diào)查方式
�。�1）自行調(diào)查
從收購方而言，如目標(biāo)公司與收購方合作多年，相對關(guān)系緊密，目標(biāo)公司規(guī)模較小，經(jīng)營較單純的，對于被并購一事，目標(biāo)公司能理解并給予配合的，亦可通過自行調(diào)查的方式進(jìn)行。自行調(diào)查，在中國目前的并購實(shí)踐中非常見。特別是一些帶行政色彩的并購中尤其突出。但由于并購中審慎調(diào)查的復(fù)雜性和專業(yè)性，在完全市場化意義下的并購自行調(diào)查方式應(yīng)當(dāng)不用。
�。�2）委托調(diào)查
審慎調(diào)查中如向工商、房地產(chǎn)、稅務(wù)、海關(guān)、勞動等行政管理部門的調(diào)查，一般只接受律師的調(diào)查。因此委托律師調(diào)查是非常必要的。
對于目標(biāo)公司產(chǎn)品的性能、市場的分布、市場占有率，消費(fèi)者評價等等，委托專門的調(diào)查公司進(jìn)行調(diào)查，能取得很好的效果。
對于并購中所涉法律法規(guī)、地方性法規(guī)、政策的檢索，委托律師事務(wù)所進(jìn)行尤為必要。
�。�3）向目標(biāo)公司發(fā)調(diào)查函
在善意收購狀態(tài)下，收購方對于一些無法從外部或相關(guān)部門調(diào)查的情況，但又必須獲取的信息，可以通過向目標(biāo)公司發(fā)調(diào)查函的方式進(jìn)行。如調(diào)查企業(yè)的重大債權(quán)、債務(wù)，重大合同簽訂的履約情況等等。調(diào)查函應(yīng)當(dāng)視具體個案而定。
3、調(diào)查結(jié)果析判斷和方案的調(diào)整
審慎調(diào)查結(jié)束后，應(yīng)當(dāng)分類就調(diào)查情況作出分析報告，并根據(jù)各項(xiàng)分析報告，對原方案是否可以
實(shí)施作出結(jié)論性意見。如原方案是對目標(biāo)公司進(jìn)行股權(quán)收購，但通過調(diào)查發(fā)現(xiàn)其債務(wù)比例太高或債務(wù)不確定因素太多等不利于股權(quán)收購的情況，則應(yīng)對原方案作出否定性意見。但如其資產(chǎn)狀況或產(chǎn)品有競爭力等，則可調(diào)整方案，變股權(quán)收購為資產(chǎn)收購或合資。
4、調(diào)查中律師的作用
律師由于具有調(diào)查中的特別權(quán)利以及其法律上的理論和經(jīng)驗(yàn)，對于調(diào)查結(jié)果的判斷和分析的作用非其他專業(yè)人士可比。因此在市場化意義下的并購，委托律師參與審慎調(diào)查是明智之舉。
（四）并購的協(xié)議安排
并購的協(xié)議性文件在并購的不同時期有不同的安排。在并購實(shí)踐中，并購的協(xié)議性文件有三種：意向書、原則協(xié)議、轉(zhuǎn)讓協(xié)議。因合資協(xié)議、公司合并重組協(xié)議代表性不強(qiáng)，暫不列入。
1、意向書
一般發(fā)生在協(xié)議性收購的案例中。簽訂的時間一般在收購方對目標(biāo)企業(yè)有了初步的了解，并產(chǎn)生收購的動義以后。實(shí)踐中亦有被并購企業(yè)主動尋找收購企業(yè)的例子。但是否簽訂意向的主動方面在收購一方。
實(shí)踐中意向書的名稱有多種，如備忘錄，會議記要、合作意向，有的甚至直接叫協(xié)議書。
�。�1）意向書的定性
在并購過程中，當(dāng)事人雙方簽訂的，內(nèi)容涉及并購行為的粗略框架，沒有明確權(quán)利、義務(wù)條款，沒有違約責(zé)任條款，沒有法律適用條款，不能據(jù)此引發(fā)訴訟，仲裁的并購文件為意向書。
�。�2）意向書的作用
明確雙方的意愿和行為目標(biāo)，為并購活動的推進(jìn)起一到一個階段性的提示作用。
（3）簽訂意向書的原則
提示性：提示簽約雙方在某一階段需進(jìn)行的工作。
靈活性：雙方從事各自的工作不受約束。包括并購對象的調(diào)整不受約束。
階段性：要有一定的時間限制，任何一方在規(guī)定時間內(nèi)無繼續(xù)深入接觸的要求，即告終止。
安全性：任何一方的不作為都不應(yīng)承擔(dān)對對方的賠償責(zé)任。
�。�4）意向書的內(nèi)容
簽約主體：由于在意向階段，簽約雙方如能最終轉(zhuǎn)讓協(xié)議的雙方則最好。如簽約一方是對并購行為有控制力的部門、企業(yè)亦可。如實(shí)踐中常有政府的部門或投資控股公司作為簽約的一方，但最終政府部門和投資控股公司并不是轉(zhuǎn)讓協(xié)議的一方。
簽約意愿：表明雙方的優(yōu)勢，并購行為的利弊。
主文框架：可以初步約定何種方式收購。股權(quán)、產(chǎn)權(quán)、資產(chǎn)、合資、合并或壟統(tǒng)概括。
時間進(jìn)度：確定時間安排和意向書何時終止。
其 他：如地址、通訊、聯(lián)系人等。
2、原則協(xié)議
原則協(xié)議并不是并購協(xié)議中的一種必需的安排。
原則協(xié)議的簽訂一般是由于收購方收購愿望已經(jīng)十分強(qiáng)烈，而被收購方鑒于各種因素考慮存有顧慮的情況下簽訂。
原則協(xié)議在實(shí)踐中更有利于收購方的自我保護(hù)。
原則協(xié)議對雙方構(gòu)成法律上的約束力，一方違約將承擔(dān)違約責(zé)任。
原則協(xié)議確定的收購原則將在轉(zhuǎn)讓協(xié)議中得以體現(xiàn)。
�。�1）原則協(xié)議的定性
并購雙方當(dāng)事人簽訂的已經(jīng)構(gòu)成雙方權(quán)利、義務(wù)的明確約定；一方違約或不履行協(xié)議將會給對方造成損害，一方可據(jù)此主張自己的權(quán)利；但又不構(gòu)成實(shí)質(zhì)性轉(zhuǎn)讓協(xié)議的文件，歸類為原則協(xié)議。
�。�2）原則協(xié)議的作用
明確雙方在并購準(zhǔn)備階段的權(quán)利、義務(wù)，確定并購協(xié)議的基本框架，促使雙方當(dāng)事人為實(shí)現(xiàn)并購目標(biāo)開展實(shí)質(zhì)性工作。
�。�3）簽訂原則協(xié)議的基本要求
主體明確：簽訂原則協(xié)議的主體應(yīng)當(dāng)具有履約資格和履約能力。政府部門或非股權(quán)、產(chǎn)權(quán)、資產(chǎn)的權(quán)利人不能再作為簽約主體。
可履行性：原則協(xié)議所確定的雙方權(quán)利義務(wù)是可切實(shí)履行的。
階段性：原則協(xié)議應(yīng)有明確的時間安排，有階段性的工作要求。
法律適用：原則協(xié)議可以選擇適用法律和訴訟、仲載管轄。
�。�4）原則協(xié)議的內(nèi)容
A、簽約主體
B、簽約原因和目標(biāo)
C、雙方承諾、保證
D、最終協(xié)議應(yīng)遵循的原則
E、雙方權(quán)利義務(wù)
F、調(diào)查和保密
G、工作時間進(jìn)度
H、違約責(zé)任和保證金
I、法律適用和管轄選擇
J、免責(zé)
K、其他
3、轉(zhuǎn)讓協(xié)議
簽訂轉(zhuǎn)讓協(xié)議，意味著并購雙方對并購事宜形成了共識，雙方意思表示一致。
轉(zhuǎn)讓協(xié)議的簽訂，是并購行為實(shí)現(xiàn)的重要而必需的環(huán)節(jié)。
轉(zhuǎn)讓協(xié)議分股權(quán)轉(zhuǎn)讓、產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓、資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓。
本講主要講述股權(quán)轉(zhuǎn)讓。
4、股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議的主要內(nèi)容：
�。�1）簽約主體和主體資格陳述
�。�2）簽約原因
�。�3）雙方保證
�。�4）轉(zhuǎn)讓標(biāo)的
（5）轉(zhuǎn)讓價格
�。�6）轉(zhuǎn)讓對價的交付和交付期限
（7）基準(zhǔn)日
�。�8）基準(zhǔn)日前后的風(fēng)險界定
�。�9）收購方股東權(quán)行使的條件
�。�10）公司印鑒、執(zhí)照、管理性文件的交付
�。�11）基準(zhǔn)日到權(quán)力交接日之間的風(fēng)險約定
�。�12）雙方的其他權(quán)利義務(wù)
�。�13）保密
（14）違約責(zé)任
�。�15）職責(zé)條款
�。�16）不可抗力
（17）通知
�。�18）協(xié)議的成立和生效
�。�19）其他
�。�20）簽約日期
�。�21）簽字代表
5、股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議簽訂中的關(guān)鍵問題
�。�1）主體資格問題
從收購方而言，收購方應(yīng)當(dāng)是收購?fù)瓿珊笕フ嬲刂颇繕?biāo)企業(yè)，參與目標(biāo)企業(yè)經(jīng)營管理的主體，而不能是今后去控制目標(biāo)企業(yè)、參與目標(biāo)企業(yè)經(jīng)營的主體的上級控股公司。否則在收購?fù)瓿珊�，要變更主體則會有一套煩雜的變更程序。
從被收購一方而言，出讓股權(quán)的一方必須擁有目標(biāo)企業(yè)的股權(quán)，而且該股權(quán)沒有進(jìn)行過質(zhì)押和司法凍結(jié)，且目標(biāo)企業(yè)必須有凈資產(chǎn)，即股權(quán)有實(shí)際轉(zhuǎn)讓價值。其他任何主體都無權(quán)簽署股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議。
�。�2）保證條款問題
對于收購一方而言，被收購一方提供的財務(wù)報表、經(jīng)營狀況的數(shù)據(jù)、重大合約以及履行狀況說明、重大擔(dān)保與形成的或有債務(wù)情況、員工聘用和各項(xiàng)社會強(qiáng)制保險履行情況等直接影響收購股權(quán)價值的資料，而這些資料又不能象土地、房產(chǎn)、設(shè)備、存貨等收購方可以向有關(guān)部門確認(rèn)和清點(diǎn)的，必須要讓被收購方對這些資料的真實(shí)性加以保證，其內(nèi)容的虛假則構(gòu)成違約責(zé)任。
�。�3）轉(zhuǎn)讓價格
轉(zhuǎn)讓價格的確定是一個復(fù)雜的因素，最終屬于商業(yè)條款，不是法律問題。但從法律方面而言，收購一方的律師要配合收購方的會計、評估人員，確定轉(zhuǎn)讓標(biāo)的的現(xiàn)行市場價值，以便收購方在一個較為準(zhǔn)確的現(xiàn)行市價的基礎(chǔ)上，決定收購價格。一般情況下，股權(quán)收購的價格應(yīng)有保留條款，則對于在目標(biāo)公司接收中和接收后發(fā)現(xiàn)與審慎調(diào)查或被收購方提供的資料不符的資產(chǎn)不實(shí)、新的債務(wù)等風(fēng)險，收購價格應(yīng)予降低。
�。�4）轉(zhuǎn)讓對價的交付
轉(zhuǎn)讓對價一般用金額表示。在金額表示的基礎(chǔ)上，可以折換成其他被收購一方可接受的資產(chǎn)、股權(quán)。從收購一方而言，應(yīng)當(dāng)保留最后一期的對價支付在接收目標(biāo)企業(yè)后的一個合理時間，以便在發(fā)現(xiàn)資產(chǎn)數(shù)量、新的債務(wù)等風(fēng)險時有一個彌補(bǔ)手段。
�。�5）基準(zhǔn)日
基準(zhǔn)日是確定被收購企業(yè)價值的一個截止時間。確定股權(quán)價值的基準(zhǔn)日，一般都會以評估部門的評估基準(zhǔn)日為準(zhǔn)，但評估的基準(zhǔn)日并不一定是股權(quán)轉(zhuǎn)讓合同的基準(zhǔn)日。有些股權(quán)基準(zhǔn)日沒有進(jìn)行評估，同樣也需確定基準(zhǔn)日�；鶞�(zhǔn)日和權(quán)力交接日的兩個日期應(yīng)當(dāng)盡量靠近，以減少風(fēng)險的發(fā)生。
�。�6）基準(zhǔn)日前后的風(fēng)險界定
原則上講，基準(zhǔn)日前而沒有在審慎調(diào)查和轉(zhuǎn)讓協(xié)議中明確的權(quán)利、義務(wù)應(yīng)由被收購方承受。基準(zhǔn)日后的權(quán)利、義務(wù)應(yīng)由收購方承受。
－－－－作者 潘躍新
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